7月2日，央行開展985億元7天期逆回購操作，數據顯示，本周共有2.03萬億元逆回購到期資金，其中周五到期量高達5259億元。

業內人士對財聯社記者表示，銀行年中考核時點及信貸投放高峰過后，7月市場將迎來季節性寬松，資金利率有望穩中略降。預計7月初央行會實施較大規模的資金凈回籠，避免市場利率過快下行。

此前央行未按慣例發布當月國債買賣操作公告，不過市場預計下半年央行除了可能繼續實施降準外，還會適時恢復公開市場國債買賣，結合降準向銀行體系投放長期流動性。

7月首周超2萬億逆回購到期

今日，央行開展985億元7天期逆回購操作，投標量與中標量均為985億元，操作利率為1.40%。今日有3653億元7天期逆回購到期。數據顯示，本周共有2.03萬億元逆回購到期資金，周一至周五分別為2205億元、4065億元、3653億元、5093億元、5259億元，其中周五為峰值。

相似的情形也曾發生在今年春節后首周，當時央行為呵護春節期間流動性，節前央行大規模投放逆回購，使得節后首周市場面臨2.18萬億元逆回購到期。著眼當下，7月初央行的對沖力度，可能成為檢驗央行呵護態度是否延續的關鍵。華西證券宏觀團隊指出，當時央行選擇適度加大投放力度，全周逆回購續作1.17萬億元，資金面呈轉松態勢。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，根據央行貨幣政策委員會第二季度例會公報中，央行重申“保持市場流動性充裕”。這意味著三季度資金面仍將延續穩中偏松格局，央行會繼續呵護流動性。

“銀行年中考核時點及信貸投放高峰過后，7月市場將迎來季節性寬松，資金利率有望穩中略降。”王青認為，一方面，上半年經濟運行偏強，短期內出臺降息降準等重大增量政策的可能性不大。可以看到，二季度例會公報中未再直接提及“適時降準降息”，而是改為“靈活把握政策實施的力度和節奏”，同時強調“防范資金空轉”。這意味著7月資金利率大幅下行的可能性較小。

“預計7月初央行會實施較大規模的資金凈回籠，避免市場利率過快下行。”王青對財聯社記者表示。

國海證券固定收益首席分析師靳毅認為，7月資金利率仍將保持寬松。不過，需關注地方專項債發行提速可能帶來的流動性擾動。流動性調控仍將注重效率與節奏，預計DR007將在1.5%至1.6%區間內波動，短債利率下行空間有限。

市場流動性仍有多重擾動下半年資金利率仍有下降空間

6月30日，央行未按慣例發布當月國債買賣操作公告，打破市場預期。不過，市場預期下半年央行除了可能繼續實施降準外，還會適時恢復公開市場國債買賣，結合降準向銀行體系投放長期流動性。

王青指出，另一方面，當前外部環境存在較大不確定性，國內有效需求不足問題有待破解。“往后看，預計市場流動性還會面臨政府債發行、資金大規模到期、金融機構考核等因素擾動，著眼于“保持市場流動性充裕”，預計下半年央行除了可能繼續實施降準外，還會適時恢復公開市場國債買賣，結合降準向銀行體系投放長期流動性。”

光大證券固定收益首席分析師張旭認為，國債買賣的重啟勢在必行，無非是時間早一點或晚一些，但銀行體系流動性需求增長并非央行重啟國債買賣的充分條件。預計貨幣當局會合理把握操作時機、優化操作機制，弱化國債買賣對市場收益率的下行壓力，強化其基礎貨幣投放和流動性管理功能。

王青對財聯社記者提到，整體上看，在降息預期下，下半年資金利率還有下行空間，波動性也會得到更好控制，市場流動性會持續處于較為穩定的充裕狀態。這一方面會顯示貨幣政策堅持支持性立場，強化逆周期調節，同時這也有助于穩定市場預期，有效控制金融風險。

“未來若發生重大風險事件，導致市場流動性出現劇烈波動，不排除央行動用臨時逆回購，大幅增加買斷式逆回購操作等政策工具，及時對沖市場波動的可能。”王青指出。

(關鍵字：國債)