近期，鎳市出現超預期反彈。滬鎳上周五夜盤跳空高開，市場交投活躍，主力合約切換至遠期2406。自清明節后以來，有色板塊基本金屬均表現較大漲幅，盤面多頭情緒始終濃烈。市場人士表示，除自身基本面因素以外，當前資金情緒主導盤面助推價格仍是重要因素。

徽商期貨有色金屬分析師戴瑞告訴期貨日報記者，前期在有色板塊整體普漲下，鎳價由于原料供給趨于寬松在板塊內處于明顯的弱勢，此輪受收儲傳聞影響，疊加清明節后鎳鐵、不銹鋼價格的上漲以及三元電池需求的復蘇，引發滬鎳補漲行情。外盤有色板塊多頭資金博弈繼續，推動上周五LME金屬普漲，其中LME3月期鎳漲幅達到4.5%。

宏觀方面，中信期貨有色金屬分析師張遠介紹稱，3月美聯儲議息會議態度偏鴿派，中美3月制造業PMI超預期回升，投資者對全球經濟復蘇預期樂觀。此外，清明節前，中美領導人通話，清明節期間耶倫訪華，中美高層保持正常溝通提振宏觀樂觀預期。作為有色板塊風向標，銅、錫的強趨勢性反映市場階段性的核心交易邏輯在于供應端擾動和宏觀情緒的配合，現實供需尤其是需求及庫存的負面反饋暫退出主要計價因素。同時，近日開始海外擠倉風險的擔憂也開始被市場進一步預期。

“目前國內經濟數據利好，與海外宏觀面形成共振。雖然海外降息預期有所遞延，但是市場對美聯儲貨幣政策的關注度下滑，而海外經濟數據超出預期，疊加政治層面的沖突加劇，資金以再通脹交易思路為錨拉漲有色板塊。”國泰君安期貨有色金屬分析師張再宇表示，海外經濟具有韌性，下游補庫導致有色品種邊際去庫。鎳作為前期漲幅相對較少的有色品種，或存在一定的補漲可能。同時，隨著五一假期臨近，盡管國內下游對高價接受度偏低，但是市場仍有剛需的補庫行為。數據顯示，電鎳社庫上周邊際有小幅的去化，進一步增強了多頭信心。

供需方面，記者了解到，近期俄羅斯金屬被美歐制裁也引發市場對俄鎳交割問題的隱憂，但從最新的LME交易數據來看，當下cash-3M仍舊保持大貼水狀態，注銷倉單占比較低，本月交割壓力期也已過去，未來一周內交割壓力不大。張遠表示，回歸一季度炒作的核心邏輯來看，礦端RKAB問題及MHP增產進口等核心問題當前確未完全解決，傳言MHP到港受到臨時查驗，鹽廠原料受影響，加之五一節前驅動企業備庫氛圍，短時緊平衡現象延續。

展望后市，張再宇認為，鎳與其他有色有所不同，鎳處在擴產周期之中，海外注冊品牌規模增加，基本面預期壓力偏高。印尼開齋節過后，若印尼鎳礦審批矛盾逐步緩和，冶煉利潤或刺激電鎳增產的意愿。若2024年中國和印尼電鎳的投產計劃全部兌現，純鎳的過剩幅度有望接近20%，估值以低幅的外購原料成本為錨，進而對鎳價形成拖累。因此，短期鎳價的上行驅動主要來自于內外宏觀情緒的共振，以及節奏上邊際去庫帶來的支撐，但是中長期供應壓力或限制上方高度，持續追多鎳價存在風險，有色板塊內傾向于將滬鎳作為偏空配的品種。

“中長期來看，印尼RKAB問題保持進展，premium升水有下滑趨勢，年內MHP的核心項目爬產及投產進度順暢，基本面仍有較大走弱風險。目前鎳價過度反彈，應以警惕風險為主，追漲需保持謹慎，沽空適度規避盤面情緒，控制持倉，后續待情緒降溫基本面回歸，價格有望下探前低12萬—12.5萬/噸位置。”張遠說。

戴瑞分析稱，鎳礦方面，菲律賓雨季已經結束，當前市場主要的擔憂還是在印尼鎳礦供應問題，自3月18日印尼公布鎳礦 RKAB審批額已達1.5億濕噸量級超市場預期后，便再未有印尼RKAB審批進度的報道，從相關機構數據來看，當前印尼市場鎳礦價格仍舊在高位，代表著供應端隱憂仍在，疊加近期因地緣政治導致的海運費上漲等因素，短期內供應端的擔憂會將鎳價限制在較高的區間內。硫酸鎳方面，考慮到北京國際車展即將舉辦，當前三元電池需求支撐仍將持續一段時間，產業鏈部分下游已開始備貨5月原料，以及MHP中間品因海關臨檢要求和危化品車運輸影響，短期到貨效率較低，硫酸鎳環節的緊平衡將繼續持續至5月中下旬。鎳鐵方面，近期鎳鐵成交活躍且成交價一路走高，短期維持偏強走勢。

“不過，從鎳自身基本面角度來看，全球供應過剩的格局未變，2024年仍有一定體量新增電積鎳項目投產，精煉鎳產量延續增長，全球純鎳庫存延續累庫，后續隨著硫酸鎳環節的供需緩解，鎳價繼續上漲的空間受到限制，未來存在較大不確定性的環節仍是海內外宏觀預期。”戴瑞說。

(關鍵字：滬鎳 鎳市 有色金屬)