隔夜歐、美盤交易時段，國際黃金的期、現貨價格持續走低。即便迎來近兩年最大的單日跌幅，這類資產依然是2024年表現最佳的投資品之一。

截至發稿，倫敦現貨黃金跌2.6%至2329美元/盎司，COMEX近月黃金期貨跌近3%至2343美元/盎司。據數據機構統計，這至少是2022年6月以來的最大單日跌幅。

話雖如此，在周一調整過后，國際金價年初至今的漲幅依然超過12%，比標普500指數的年內漲幅（略超5%）多出一倍。

黃金緣何停下腳步？

與銅、石油等大宗商品不同，黃金的核心投資價值聚焦于“避險”。與股票、債券不同，黃金并不產生利息，漲跌也基本與工業生產沒啥太直接關系，所以也有“亂世買黃金”的民間說法。

從2020年初新冠疫情砸出的全球資產“黃金坑”算起，現貨金價已經從那個時候的1450美元/盎司開始，到今年4月摸到2431美元的歷史新高，漲幅達到67%；哪怕是從去年10月底開始算起，漲幅也超過30%。

當然，作為避險資產和無息資產，黃金的價格飛漲大致有兩個核心因素推動：地緣風險事件和美聯儲“大水漫灌”。在2020年那波“零利率”政策的推動下，國際金價快速拉升至2000美元/盎司附近，隨后經歷三年半的區間震蕩后，又在今年2月覓得中東問題的情緒升溫，一舉沖上2400美元。

所以這套邏輯也能解釋周一的顯著回調。

地緣風險方面，以色列和伊朗的正面爭端在上個周末朝著收斂的方向發展，疊加獲利盤拋壓，以及過去幾周不停打擊降息預期的美聯儲官員們進入“噤聲期”，黃金出現較大幅度下跌多少也在情理之中。

作為參橫向參考，標普500指數周一漲超1%，這也是該指數自4月11日后首度錄得上漲；振幅更大白銀期、現貨周一跌幅接近5%，國際油價也在下跌的方向起起伏伏，印證了中東問題的緩和化。

除了時不時爆發的地緣事件外，黃金也有一個長期的定價支撐：不是全球“大媽”，而是各國“央媽”。過去幾年里一眾央行一直在持續增持黃金，其中僅是2022和2023年，各股央行的黃金儲備就增加了2100噸。作為對比，過去14年里全球央行增持的黃金總量為7800噸。

調整早在預期中

對于今日的黃金走勢，資深黃金分析師Mark Mead Baillie周一發表評論稱，目前最完美的表述依然是——黃金短期內非常超買，但長期仍然被嚴重低估。

按照Mark創立的BEGOS市場指標（債券/歐元/黃金/原油/標普500指數）來看，過去三個月里黃金價格較價值出現了一波較大的溢價。Mark表示，這里有接近8.8%的溢價。上一次出現這種水平的溢價，還是2022年3月俄烏沖突剛開始那會兒，之后黃金持續下跌至年底。

Mark表示，鑒于黃金價格近期的彈性來自于新的中東沖突，同時多年來已經證明黃金因地緣引發的價格飆升會是短暫的。他對于價格達到近期頂部感到警惕。

他也重申黃金長期的基本面價值。Mark表示，鑒于IMF近期再度提到“美國的債務水平不可持續”，而且會對全球造成影響，有些東西“必須付出代價”。所以近期（對黃金）的這些負面認識（長期來看）可能都沒有意義。

Mark的這番表述，也與花旗集團分析師不謀而合。在本月早些時候的報告中，花旗分析師們將未來6-18個月的黃金目標價提高至3000美元。分析師們也表示，隨著全球債務水平快速膨脹至315萬億美元，激發零售投資者、家族辦公室和極富裕人群購買黃金的熱情。

(關鍵字：銅 石油 黃金 資本市場)